Böylece enflasyon pompalanıyor.
Bulgarların geçen yıl tasarruflarının dörtte üçü mevduata gitti.
Allianz Global Wealth Report’un 17. baskısına göre Bulgaristan 2025’te kişi başına finansal servet sıralamasında bir basamak gerileyerek 36. sıraya düştü. Ülke geçen yıl 35. sıradaydı.
Daha yavaş ve ağırlıklı olarak mevduat.
2025’te Bulgaristan’da hanehalkı finansal varlıkları yüzde 10 artarak 136,5 milyar euroya ulaştı. Bu artış 2024’teki yüzde 11,2’lik büyümenin altında kaldı. Büyüme hızı Doğu Avrupa ortalaması olan yüzde 11,2’nin altında, dünya ortalaması yüzde 8,6’nın üzerinde gerçekleşti. Enflasyon etkisi arındırıldığında Bulgar hanehalklarının finansal varlıklarındaki reel artış yüzde 6,3 oldu.
Mevduatlar, yıl içinde Bulgarların yeni tasarruflarının yaklaşık üçte dördünü oluşturuyor; bu oran bölgede en yüksek yoğunluk. Sigorta ve emeklilik fonlarının payı ancak beşte bir düzeyinde, menkul kıymetlerin finansal servet artışına katkısı ise yalnızca yüzde 2. Büyüme hızlarında da mevduatlar en hızlı artan kalem, onu sigorta ve emeklilik fonları izliyor. Bulgarlar menkul kıymetlerde net satıcı konumunda; bu göstergede yalnızca Romanya daha kötü durumda, bu da kuzey komşudaki ağır krizle uyumlu.
Bulgarın bankacılık mevduatına sevgisi
düşük faiz oranlarından etkilenmiyor. Bulgar Ulusal Bankası verilerine göre yeni vadeli mevduat faizleri yüzde 1’in biraz üzerinde, vadesiz mevduatlarda yüzde 0,4, ödeme hesaplarında ise yıllık yüzde 0,1 düzeyinde. Bulgarlar açıkça güvenliği tercih ediyor ve daha yüksek getiri imkânı olsa bile daha riskli yatırımlardan kaçınıyor.
Güvenlik arayışı mevduatların hâkimiyetinin tek nedeni değil. Mevduatlardan çok daha yüksek getiri sunan devlet tahvillerinde güvenli yatırım imkânı bulunuyor; başka ülkelerde devlet tahvilleri mevduatın gerçek alternatifi oluyor. Bulgaristan’da ise sıradan tasarruf sahibinin tahvil alımına kolay ve ucuz bir erişimi hâlâ yok ve daha da önemlisi, ihtiyaç halinde tahvillerin kolayca satılabileceği likit bir piyasa eksik.
İyi haber, yaz aylarında kabul edilen yasal değişikliklerin
devlet tahvili piyasasını vatandaşlara açması gerektiği. Bunun nasıl hayata geçirileceği ise henüz görülecek.
Şu anda mevduatın tek rekabeti konutlar olsa da konutlar finansal varlık sayılmıyor ve bu nedenle Allianz raporuna dahil edilmiyor. Gayrimenkulün mevduat büyümesiyle doğrudan bağı var; her konut satışında tutarlar banka üzerinden aktarılıyor, bu da hesap bakiyelerini ve mevduatları artırıyor. Bu açıdan geçen yıldaki emlak patlaması dolaylı olarak hanehalkı mevduatlarını da yükseltti.
Borçlanmada sıçrama
Allianz raporuna göre Bulgar hanehalklarının borçları yüzde 18’in üzerinde artarak 37,2 milyar euroya ulaştı; bu artış rapordaki tüm ülkeler arasında Türkiye dışında en hızlı artış. Bu sıçrama 2025’e özgü değil, yıllardır sürüyor. Pandemi döneminden bu yana Bulgar hanehalklarının borçları hem mutlak tutar hem de kişi başına bazda ikiye katlandı.
Son yıllarda görülen bu hızlı borçlanma, borçların durduğu önceki on yılla keskin bir tezat oluşturuyor. Konut balonunun patlaması, kötü kredi patlaması ve 2008 küresel finansal krizi nedeniyle Bulgar hanehalkları son derece temkinli hale geldi ve yaklaşık 10 yıl boyunca yeni kredi biriktirmekten kaçındı.
Ama son yıllarda yeniden bir kredi patlaması döngüsündeyiz; hem hanehalklarında hem bankalarda aşırı iyimserlik var.
2025’te Bulgar hanehalklarının finansal varlıkları yüzde 10 büyürken borçları yüzde 18’in üzerinde arttı. Bu büyük fark nedeniyle Bulgarların net serveti yalnızca yüzde 7,3 arttı. Bu yüzden ülke finansal servet sıralamasında bir basamak geriledi. Allianz raporu serveti doğru şekilde finansal varlıklar ile finansal yükümlülükler arasındaki fark olarak ele alıyor.
Yakın zamana kadar Bulgar hanehalkı borçlarındaki artışın temel nedeni ipotek kredileriydi; yani kredilerin karşısında gerçek varlıklar, gerçek yatırımlar vardı. Ancak son dönemde kredi artışını tüketici kredileri domine ediyor ve bu krediler doğrudan tüketim ve harcamaya gidiyor. Bu durum yalnızca Bulgaristan’da finansal servetin büyüme hızını yavaşlatmakla kalmıyor, enflasyonu da pompalıyor ve satın alma gücünü zayıflatıyor.
Kısaca: daha yavaş zenginleşiyoruz ama en hızlı borçlanıyoruz ve bununla enflasyonu pompalıyoruz. Bu kısa dönemler için ölümcül değil ama uzun vadeli bir eğilim haline gelmesi tehlikeli. Düzenleyiciler için düşünme malzemesi ve gelecek yıl bütçesinde daha cesur makroekonomik politika için bir teşvik.
