Önde gelen merkez bankaları, kalıcı enflasyon ve enerji fiyatlarındaki yüksek seviyeler nedeniyle daha sıkı para politikasına yöneliyor.
Avrupa Merkez Bankası (ECB), ABD Federal Rezervi ve Bank of Japan faiz oranlarını zaten artırdı. Bank of England şimdilik oranları değiştirmeden bıraktı ancak enerji şoku sürerse para politikasının yeniden sıkılaştırılması gerekebileceği konusunda uyarıda bulundu.
Böylece büyük merkez bankalarının kararları, pahalı enerjinin fiyatlar üzerinde ek baskı yaratmaya devam ederken enflasyonla mücadelenin odaklarında kalmaya devam ettiğini gösteriyor.
Tablo tek anlamlı değil. Gelişmiş ekonomilerdeki bazı merkez bankaları kredi maliyetini artırıyor, bazıları faizleri sabit tutuyor ama artış kapısını açık bırakıyor, birkaç kurum ise genel yönün dışında kalmaya devam ediyor ya da para politikasını gevşetiyor. Reuters'ın G-10 merkez bankaları için yaptığı karşılaştırmalı incelemeye göre finansal piyasalar birçok durumda para otoritelerinin şimdilik sinyal verdiği kadarından daha agresif bir sıkılaştırmaya oynuyor.
ECB 10 Eylül'de önde gelen faiz oranlarını bu yıl ikinci kez 25 baz puan artırdı. Mevduat kolaylığı faizi yüzde 2,50'ye, ana refinansman işlemleri faizi yüzde 2,55'e, marjinal kredi kolaylığı faizi ise yüzde 2,85'e ulaştı.
Toplantının ardından Frankfurt'taki para kurumunun başkanı Christine Lagarde, bankanın hem ekonominin dayanıklılığından hem de enflasyonun dirençliliğinden şaşırdığını belirtti. Enerji fiyatlarındaki artış kilit risk olmaya devam ediyor; ancak ECB içinde enerji şokunun tüketimi ve büyümeyi aynı anda zayıflatması halinde yeni faiz artışlarına otomatik olarak gidilmemesi gerektiğini savunan sesler de var.
16 Eylül'de Fed örneği takip etti ve 25 baz puanlık artışla ABD'de politika faizinin hedef aralığı yüzde 3,75-4'e yükseldi. Karar oy birliğiyle alındı ve bu yıl mayıs ayında Amerikan merkez bankasının başına geçen Kevin Warsh'tan bu yana faiz seviyelerinde görülen ilk değişiklik oldu; BTA yazıyor.
Warsh, adımın temel gerekçeleri olarak güçlü ekonomiyi, dayanıklı işgücü piyasasını, süregelen enflasyon baskısını ve değişen jeopolitik ortamı gösterdi. Fed temsilcilerinin tahminlerine göre 2026'da bir artış daha için gerekçe var; buna karşılık finansal piyasalar 2027 sonuna kadar daha fazla yukarı yönlü hareket ve toplamda daha büyük bir sıkılaştırma öngörüyor; Reuters incelemesi bunu gösteriyor.
İngiltere'de Bank of England 17 Eylül'de politika faizini yüzde 3,75'te sabit tuttu; oy 6'ya 3. Para Politikası Komitesi'ndeki üç muhalif üye 25 baz puanlık artışla yüzde 4'e çıkılmasını tercih etmişti.
İngiliz merkez bankası enflasyonun ağustosta yüzde 3,1'e hızlandığını ve önümüzdeki çeyreklerde artmaya devam etmesinin muhtemel olduğunu bildirdi. Komiteye göre enflasyon görünümü riskleri önceki değerlendirmeye kıyasla daha da arttı; daha uzun süren ve dalgalı yüksek enerji fiyatları fiyatlar ve ücretler üzerinde ikincil etkiler riskini yükseltiyor.
Aynı toplantıda Bank of England para politikası amaçlı tutulan İngiliz devlet tahvili portföyünü sıfıra indirmek için çok yıllık bir planı oy birliğiyle kabul etti. Kalan 368 milyar İngiliz sterlini 2034 sonuna kadar yılda ortalama 46 milyar sterlin azaltılacak; bu, yılda 20 milyar sterlinlik satışlar ve vadesi gelen tahviller yoluyla yapılacak. Banka aynı zamanda tahvil piyasalarındaki daha yüksek oynaklık karşısında aktif satışları nasıl gerçekleştirdiğini de değiştiriyor.
Dün Bank of Japan da gerçek anlamda sıkılaştırmaya geçti ve politika faizini yüzde 1'den yüzde 1,25'e yükseltti; bu seviye 31 yılın en yükseği. Karar 7'ye 2 oyla alındı ve üç ay içinde ikinci artış oldu.
Yönetici Kazuo Ueda toplantı sonrası temel enflasyon baskısının yüzde 2 hedefine yaklaştığını ve bankanın görevinin enflasyonu teşvik etmekten aşırı hızlanmasını önlemeye kaydığını söyledi. Ueda enflasyon riskleri gerektirirse ardışık artışları da 50 baz puanlık adımı da dışlamadı; ancak hızın verilere bağlı olacağını ve bankanın finansal koşulları aşırı keskin şekilde sıkılaştırmaktan kaçınması gerektiğini vurguladı.
Kararın ardından faiz artmasına rağmen yen zayıfladı; yatırımcılar bir sonraki adımlar için daha kesin bir sinyalin bulunmamasına ve artışa karşı çıkan iki oyuna odaklandı.
Şahin duraklamalar – yeni artış yok ama gevşeme sinyali de yok
İngiltere'deki karar bu grubun en açık örneği; faiz değişmedi ama komitenin üçte biri artış talep ediyor. Kanada'da ton benzer. Kanada Merkez Bankası 2 Eylül'de politika faizini yüzde 2,25'te bıraktı ancak enflasyon risklerinin arttığı uyarısında bulundu. Yönetici Tiff Macklem enflasyon yüksek kalırsa birkaç artış gerekebileceğini kabul etti; bu, enflasyon ve büyüme için daha dengeli riskler mesajına kıyasla daha sert bir sinyal.
Norveç Merkez Bankası ağustosta politika faizini yüzde 4,25'te tuttu ve enflasyonun beklentilerin altında olduğunu ancak hâlâ çok yüksek olduğunu belirtti. 24 Eylül'deki toplantısı kurumun artış döngüsünün sonuna gerçekten yaklaşıp yaklaşmadığını yoksa bir adım daha yukarı gerekip gerekmediğini gösterecek.
Batı ve Kuzey Avrupa'da yön de eşit değil
İzlanda Merkez Bankası 19 Ağustos'ta politika faizini yüzde 8'e yükseltti; bu yılın üçüncü artışı. Kurum gerekçe olarak yakıt fiyatlarındaki artışı ve bunun enflasyon baskısını güçlendirme riskini gösterdi.
İsveç'te politika faizi yüzde 1,75 ve Riksbank'ın ağustos enflasyonu tahminlerin altında kalmasının ardından bir sonraki toplantıda oranı değiştirmeden tutması bekleniyor. Reuters'a göre piyasalar yıl içinde artış ihtimalini hâlâ fiyatlıyor.
İsviçre Ulusal Bankası doğrudan sıkılaştırmadan daha da açık bir istisna. Politika faizi yüzde 0 ve piyasalar 24 Eylül toplantısında ve muhtemelen gelecek yılın önemli bir bölümünde değişmeyeceğini bekliyor. Güçlü İsviçre frangı enflasyon baskısını sınırlıyor; ancak fiyat ve büyüme verilerinin iyileşmesi daha erken bir gelecek artış olasılığını artırdı.
Diğer Avrupa bankaları ve Rusya zaten yüksek faizleri koruyor
Türkiye Merkez Bankası 10 Eylül'de politika faizini yüzde 37'de tuttu. Türkiye'de durum euro bölgesi, ABD ve Japonya'dan farklı; para politikası zaten güçlü kısıtlayıcı ve son karar yeni bir artış döngüsünün başlangıcı değil, sabit tutma kararı.
Rusya Merkez Bankası da 11 Eylül'de politika faizini yüzde 14'te değiştirmeden bıraktı. Banka enflasyon baskısı altında faizleri yüksek seviyede tutmaya devam ediyor.
Gerçek artışlar Avrupa dışında da var
Avustralya Merkez Bankası mevcut sıkılaştırma döngüsünde en ileri kurumlar arasında. Bu yılki üç artışın ardından faiz yüzde 4,35'e ulaştı ve geçen yılki indirimler tamamen silindi. Ağustos toplantısında banka oranı bu seviyede tuttu ancak yeni bir artış olasılığını dışlamadı. Temmuz'daki daha güçlü enflasyon verilerinin ardından eylül sonundaki bir sonraki toplantı öncesinde bir adım daha yukarı sorusu açık kaldı.
Yeni Zelanda Rezerv Bankası bu ay daha erken politika faizini üst üste ikinci toplantıda yüzde 2,75'e yükseltti. Aynı zamanda büyüme risklerinin artması nedeniyle olası bir sonraki sıkılaştırmanın daha ölçülü olacağı sinyalini verdi. En yeni veriler Yeni Zelanda ekonomisinin ikinci çeyrekte beklentilerin üzerinde yüzde 0,2 büyüdüğünü gösterdi.
G-10 dışında ekonomideki zayıflıklara rağmen politikayı gevşetmeyen merkez bankaları da var. Pakistan Merkez Bankası 14 Eylül'de enflasyonun hızlanması ve Orta Doğu'daki çatışmayla ilgili riskler nedeniyle politika faizini üst üste üçüncü toplantıda yüzde 11,5'te tuttu.
Herkes sıkılaştırmaya acele etmiyor
Brezilya genel tablodan en açık istisna. Brezilya Merkez Bankası 16 Eylül'de Selic politika faizini 25 baz puan indirerek yüzde 13,75'e düşürdü. Bu üst üste beşinci indirim oldu ve marttan bu yana toplam gevşeme 125 baz puana ulaştı. Karar ekonomik aktivitede yavaşlama işaretleri ve enflasyonun bir miktar zayıflaması karşısında alındı; faiz yine de reel olarak dünyanın en yüksekleri arasında kaldı.
Tayland da sıkılaştırma eğiliminin dışında kalıyor. Tayland Merkez Bankası mevcut politikasını "çok, çok teşvik edici" olarak tanımlıyor. Politika faizi yüzde 1 ve ağustosta üst üste üçüncü toplantıda sabit tutuldu. Kurum pozisyonunu zayıf ve düzensiz ekonomik büyüme ile zayıflayan enflasyon baskısıyla gerekçelendirdi.
Piyasalar merkez bankalarının vaat ettiğinden daha hızlı sıkılaştırma bekliyor
Para otoritelerinin sinyalleri ile piyasa beklentileri arasındaki farklılık tablonun ayrı bir parçası haline geliyor. Fed'de resmi tahminler 2026'da bir artış daha ve 2027'de faizlerin sabit kalmasını öngörürken piyasa katılımcıları daha fazla yukarı yönlü hareket üzerine oynuyor. Benzer bir uyumsuzluk diğer gelişmiş ekonomilerde de var.
Reuters'ın aktardığı ekonomistlere göre piyasalar petrol ve gazda yeni bir fiyat artışı endişesiyle gelecekteki sıkılaştırmayı fazla fiyatlayabilir. Daha yüksek enerji maliyetleri enflasyonu besleyebilir ancak aynı zamanda reel gelirleri, tüketimi ve büyümeyi azaltabilir; bu da merkez bankalarını daha zor bir seçimle karşı karşıya bırakıyor.
Böylece daha sıkı para politikasına yönelik genel yön daha görünür hale geliyor ancak şimdilik senkronize bir küresel artış döngüsü oluşturmuyor. Bazı merkez bankaları enerji ve enflasyon baskısına daha yüksek faizlerle tepki veriyor, bazıları beklemeyi tercih ediyor, bazı ekonomilerde ise koşulların gevşemeye devam etmesine izin veriyor. Avustralya, Norveç, İsveç ve İsviçre'deki bir sonraki toplantılar mevcut sıkılaştırma yöneliminin ne kadar genişleyeceğine dair yeni ipuçları verecek.
