Bulgaristan Ulusal Bankası (BNT) Başkanı Dimitar Radev, ülkenin euroya geçişinin üzerinden yedi ay geçmesinin ardından ilk değerlendirmesini yaptı. Radev, resmi açıklamasında euroya geçişin olumlu sonuçlar verdiğini ve herhangi bir krize yol açmadığını belirterek, enflasyonun sebeplerinin tek para birimine bağlanamayacağını vurguladı.
"Ödemeler kesintiye uğramadı, hesaplar euroya çevrildi, nakit para tedariği sağlandı ve müşteriler mağdur edilmedi. Ülkedeki neredeyse her sözleşmeyi, her hesabı ve her kasayı etkileyen bu operasyon, sistemsel hiçbir sarsıntı yaşanmadan tamamlandı" diyen Radev, teknik geçişin sorunsuz bittiğini, ancak asıl işin şimdi başladığını kaydetti.
"Memnuniyet duymak için sebeplerimiz var, ancak rehavete kapılmak için değil. Toplum, euro bölgesi üyeliğini sadece teknik geçişin kalitesine göre değerlendirmeyecek. Değerlendirme günlük hayatta; fiyatlar, faizler, krediye erişim ve birikimlerin güvenliği üzerinden şekillenecek. Bu aşamadaki sonuç açık: Çerçeve daha güçlü ve bununla birlikte sorumluluğumuz da artıyor."
BNT Başkanı açıklamasının devamında şu ifadelere yer verdi:
"Teknik geçiş tamamlandı. Asıl iş devam ediyor.
1 Ocak 2026'da Bulgaristan, para rejimi organizasyonunda önemli bir geçiş yaşayarak sınırlama yoluyla istikrardan, katılım yoluyla istikrara geçti. Yaklaşık üç on yıl boyunca para kurulu, sabit kur ve bağımsız para politikasından vazgeçerek önce Alman Markı'na, ardından euroya bağlı net bir nominal çıpa sağladı. Euro Sistemi'ne tam üye olarak BNT artık ortak para politikasına katılıyor ve Bulgar bankaları genel koşullar altında bu operasyonlara ve likidite kolaylıklarına erişim sağlıyor. Kararlar doğrudan iletilirken, ödeme gücü olan bankaların geçici likidite sıkıntılarını yönetme kapasitesi önemli ölçüde genişledi.
Bu avantajlar ulusal sorumluluğu ortadan kaldırmıyor. Para politikası ortak, ancak kredi döngüsü, konut piyasası, gelirler, maliye koşulları ve bankacılık uygulamaları yerel özelliklerini koruyor. Görevimiz, muhafazakar, önleyici ve şeffaf bir makroihtiyati ve denetleyici politika izleyerek para birliğinin faydalarını kullanmaktır.
Yedi ay, kesin sonuçlar çıkarmak için çok kısa bir süre. Ancak bildiklerimizle, sürekli dikkat gerektirecek soruları ayırmak için yeterli.
Enflasyon için somut veriler ve net açıklamalar şart
İnsanların en çok haklı olarak merak ettiği konuya açıklık getirmek gerekiyor. Euro, Bulgaristan'da enflasyonu yaratmadı ve sadece üye olmak onu ortadan kaldırmayacak. Enflasyon dalgası, tek para birimine geçişten yıllar önce başladı. Başlangıçta küresel enerji ve gıda fiyatlarındaki artışlar, tedarik zincirindeki aksakmalar, pandemi sonrası ekonomik toparlanma ve Rusya'nın Ukrayna'ya savaşının sonuçları bu dalgayı besledi. Daha sonra Orta Doğu'daki krizle bağlantılı olarak enerji piyasalarındaki yeni gerilimler ile içerideki faktörler; maaşların hızlı artışı, güçlü tüketim, hizmet fiyatlarındaki yükseliş ve maliye politikası kararları etkili oldu.
Ağustos ortası itibarıyla elimizdeki veriler tek yönlü değil, değişken bir tablo çiziyor. 2025 yılında uyumlaştırılmış tüketici fiyat endeksine göre ortalama yıllık enflasyon yüzde 3,5 oldu. Bu endekse göre yıllık enflasyon Şubat 2026'da yüzde 2,1'e geriledi, ardından Orta Doğu kriziyle birlikte Mayıs'ta yüzde 6,3'e hızlandı, Haziran'da yüzde 5,2'ye ve Temmuz'da yüzde 4,4'e tekrar yavaşladı. Bu hareket, ocak ayından sonraki her fiyat artışının otomatik olarak euroya fatura edilemeyeceği tezini destekliyor. Sebepler, fiyat endeksinin bileşenlerinde ve zaman içindeki gelişiminde aranmalı.
Ön değerlendirmeler, para birimi değişiminin tek seferlik fiyat etkisini dar bir aralıkta gösteriyor: Avrupa Komisyonu'na göre yaklaşık 0,2 puan, Avrupa Merkez Bankası ve BNT analizine göre ise 0,3-0,4 puan. Bu fark farklı metodolojilerden kaynaklanıyor, farklı bir sonuçtan değil: Etki sınırlı, daha çok hizmet sektörünün bazı bölümlerinde yoğunlaşıyor ve euroya geçen diğer ülkelerde gözlemlenenlerle karşılaştırılabilir düzeyde. OECD'nin Haziran ayı tahminleri, bahardaki enflasyon hızlanmasını öncelikle daha yüksek enerji fiyatlarına bağlıyor.
Bu, geçiş etkilerinin göz ardı edilebileceği anlamına gelmez. Para birimi çevirimi ve yuvarlamalar, özellikle sık satın alınan mal ve hizmetlerde geçici olarak bazı fiyatları etkilemiş olabilir. Bu nedenle, 8 Ağustos'ta zorunlu çift fiyatlandırmanın sona ermesinden sonra bile dikkatin şeffaf fiyatlandırma, rekabet ve tüketicinin korunması üzerinde kalması gerekiyor.
Bir hane halkı haftalık alışveriş sepetinin daha pahalıya geldiğini söylüyorsa, ona istatistiksel metodoloji dersi veremeyiz. Bu mesajı duymalıyız. Fiyat artışı hissi; tüketimi, tasarrufu, maaş taleplerini ve nihayetinde güveni etkiliyor. Bunu ciddiye almak, verilerin neyi gösterdiğini ve neyi göstermediğini dürüstçe açıklamayı da gerektirir. Algılar gerçektir, ancak nedensel bağlar kanıtlarla kurulur. Bir merkez bankası için net açıklama, politikanın bir parçasıdır.
Hızlı kredi büyümesi daha yüksek ihtiyat gerektiriyor
Daha fazla dikkat hak eden ikinci konu krediler. Krediler enflasyonla aynı şey değil, ancak enflasyonun seyrinde rol oynuyor. Tüketimi veya mevcut varlıkların alımını finanse ettiğinde, talep üretim kapasitesinden daha hızlı artabilir. Üretken yatırımlara yöneldiğinde ise zamanla arzı genişletebilir. İlişki çift yönlüdür ve gecikmeli ortaya çıkar: Enflasyonun kendisi de kredilerin ve teminatların nominal büyüklüğünü artırır ve faizler daha yavaş uyum sağlarsa kredinin reel maliyetini düşürebilir.
Yılın ilk yarısında hükümet dışı sektöre verilen kredilerdeki yıllık büyüme hızlandı. Konut kredilerinde tempo biraz düşse de yüksek seyretmeye devam etti. Bu durum, kredilendirme ile genel fiyat endeksi arasında doğrudan kısa vadeli bir bağ kanıtlamasa da, iç talep, emlak piyasası, borçluluk ve temel enflasyon üzerindeki etkilerin dikkatle izlenmesini zorunlu kılıyor.
Haziran sonu itibarıyla brüt takipteki kredi ve avansların oranı düşük, yüzde 2,65 seviyesindeydi. Bu olumlu bir güncel gösterge, ancak düşük gelecekteki risk için yeterli bir kanıt değil. Gecikmeler, daha büyük borçlar, daha uzun vadeler ve gelir ile faiz oranlarındaki değişikliklere karşı daha yüksek hassasiyet birikirken sınırlı kalabilir. Bu nedenle bankalar, sadece son takipteki kredi verilerine değil, tüm kredi döngüsünü değerlendirmelidir.
Konut ipotekli kredilerde BNT, kredi verirken veya yeniden yapılandırırken üç temel gösterge için sınırlamalar getirdi: Kredi tutarının teminat değerine oranı yüzde 85'i, mevcut borç ödemelerinin kredi alıcısının aylık gelirine oranı yüzde 50'yi ve sözleşmenin azami vadesi 30 yılı aşamayacak. Bir önceki çeyrekteki brüt hacimlerine göre hesaplanan yeni verilen veya yeniden yapılandırılan kredilerin yüzde 5'ine kadar sapmalara izin veriliyor.
Bu sınırlar, her kredinin etrafında yapılandırılacağı hedefler değildir ve bankaların kendi takdirini yerine geçmez. Bankalardan güvenilir bir ödeme gücü değerlendirmesi, yaşam maliyetlerine ilişkin gerçekçi varsayımlar, teminatın gerekçelendirilmiş değeri ve olumsuz senaryoların kapsamlı analizini bekliyoruz. Değişken faizler, tek bir gelire bağımlılık, kredi alıcısının vade sonundaki yaşı ve diğer kurumlara olan borçlar özel ilgi gerektiriyor. Rekabet, hizmette, verimlilikte ve değerlendirme kalitesinde olmalı, kredi standartlarının kademeli olarak zayıflatılmasında değil.
Güçlü tamponlar, makul likidite ve sorumlu yönetim
Euro Sistemi'nin ortak para politikası, euro bölgesinde fiyat istikrarını hedefliyor. BNT'nin ulusal araçları ise yerel finansal döngüyü ve Bulgar bankaları ile kredi alanların dayanıklılığını dikkate alıyor. Genel faiz seviyesi iç kredi dinamiklerini tam olarak yansıtmadığında, sermaye tamponları, kredi alanlara yönelik önlemler ve denetim çok daha büyük önem kazanıyor.
BNT'nin politikası önleyici olmaya devam ediyor. Sermaye, bunun daha kolay ve ucuz olduğu iyi zamanlarda inşa edilmelidir. Böylece bankacılık sistemi, olumsuz koşullarda bile zararları absorbe edebilir ve ekonomiyi finanse etmeye devam edebilir. Mevcut çerçeve; ihtiyati sermaye tamponu, sistemik risk tamponu, döngüsel karşıt tampon ve sistemik açıdan önemli bankalar için ek gereklilikler içeriyor. Bu araçların kapsamı farklı ve farklı riskleri karşılıyor, bu yüzden sadece mekanik olarak toplanmış bir yüzde olarak sunulmamalılar.
Euro Bölgesi üyeliği, Euro Sistemi'nin refinansman ve likidite kolaylıklarına erişim yoluyla yapısal risklerin bir kısmını hafifletiyor. Ancak hızlı iç kredilendirme, emlak piyasası, yoğunlaşmalar ve ortak risklere dair riskleri ortadan kaldırmıyor. Sermaye gerekliliklerinin gelecekteki her gözden geçirmesi, riskteki gerçek değişimleri takip etmeli, sistemin yüksek dayanıklılığını korumalı, şeffaf ve öngörülebilir olmalıdır.
Euro Sistemi çerçevesine geçiş önemli bir likiditeyi serbest bıraktı. İlk dönemde bunun büyük bir kısmı hemen yeni krediye dönüşmek yerine mevduat kolaylığında veya diğer likit varlıklarda kaldı. Bu da sorunsuz bir geçişe katkı sağladı. Haziran sonu itibarıyla likidite karşılama oranı, yasal asgari yüzde 100'e karşı yüzde 261,2 olurken, likidite tamponu 33,4 milyar euroya ulaştı. Zamanla bankalar bu fonların farklı uygulamalardaki getirisini yeniden değerlendirecek. Ancak merkez bankası likiditesine erişim, iç planlamayı, sürdürülebilir finansmanı ve varlık ile yükümlülüklerin makul yönetimini zayıflatmamalı. Likidite, ödeme gücü olan bankalar için geçici zorluklarda bir kalkandır, ancak sermayenin ve iyi yönetimin yerini tutmaz.
Dayanıklılık, bankaların kendi yönetimlerinden başlar. Yönetim organları onayladıkları riski anlamalı, üst yönetim kararların uygulanmasından sorumlu olmalıdır. Risk yönetim birimleri gerekli yetkilere, bağımsızlığa ve güvenilir verilere erişime sahip olmalıdır. İç denetim, sadece resmi uyumluluğu değil, sonuçları da kontrol etmelidir.
BNT ise öngörülebilir bir iletişim, gerekliliklerin tutarlı uygulanması ve ortaya çıkan risklerde erken diyalog sürdürecektir. Denetim, zayıflık ihlale dönüşmeden önce en etkilidir.
Bir sonraki aşama için standart
Bulgaristan euro bölgesine iyi sermayeleşmiş ve likit bir bankacılık sistemi, muhafazakar bir denetim geleneği ve gelişmiş bir makroihtiyati çerçeve ile girdi. Bu bir ulusal varlıktır. Kabul edilmiş bir şey olarak görülmemeli veya kısa vadeli pazar payı arayışında kademeli olarak tüketilmemelidir.
BNT için bir sonraki aşama; Euro Sistemi'ne aktif katılım, enflasyonun doğru ve anlaşılır bir şekilde açıklanması, iç kredi döngüsünün dikkatle izlenmesi ve sermaye politikasının önleyici niteliğinin korunması anlamına geliyor. Veriler gerektirdiğinde araçlarımızı değiştireceğiz, anlık baskı değişimi daha uygun kıldığında değil.
Bankalar için standart; makul kredilendirme, güçlü yönetim, müşterilerle şeffaf ilişkiler ve yeterli sermaye rezervidir. Euro bölgesindeki faiz oranı senaryoları, kredilerin fiyatlandırılmasında ve faiz riski, likidite ile sermaye planlamasında yer almalıdır. Veriler ve yönetim sistemleri, yoğunlaşmaları ve ilgili kırılganlıkları, gecikmelere dönüşmeden önce tespit etmelidir.
Bu, kredilerin idari olarak kısıtlanması için bir program değildir. Bulgar ekonomisinin üretken yatırımlar, inovasyon, enerji dönüşümü, altyapı ve daha yüksek refah için finansmana ihtiyacı var. Amaç daha kaliteli kredilendirmedir; riskle uyumlu, sürdürülebilir gelirlerle desteklenen ve olumsuz koşullara dayanabilecek bir yapı.
Başarı ölçüsü nettir. Enflasyon kalıcı olarak fiyat istikrarına karşılık gelen bir seviyeye yaklaşmalıdır. Kredi, aşırı borçluluk yaratmadan üretken büyümeyi desteklemelidir. Bankalar, aynı anda hem şokları absorbe etme hem de hane halkı ile işletmeleri finanse etme kapasitesini korumalıdır.
Geçiş başarılı oldu. Bu iyi bir başlangıç, ama sadece bir başlangıç. Bundan sonra sonuçlar, verdiğimiz kararların kalitesine ve bunları ne kadar tutarlı uyguladığımıza bağlı olacak. Euro bir çerçevedir. İstikrar ise bir tercihtir."
